Итак, у нас есть доказательства того, что цены как краткосрочных, так и долгосрочных выпусков чаще, чем при нормальном распределении, остаются неизменными или изменяются сильно (по меньшей мере за сутки) и что эта тенденция проявляется сильнее для краткосрочных бумаг.
На рис. 14-5 представлено распределение вероятностей 1-дневного изменения доходности для 30-летних облигаций, которое показывает, что для этих облигаций также характерны большие вероятности малых и больших изменений, хотя эти вероятности не столь велики, как для векселей.
Кроме того, короткий участок кривой доходности значительно более чувствителен к изменениям в денежной политике, чем длинный. Как мы видели ранее, ставки по векселям значительно сильнее связаны со ставками по федеральным фондам, чем ставки по облигациям. Крупные сделки с векселями обычно связаны с прогнозами участников относительно того, будет ли ФРС воздействовать на экономическую ситуацию и как, а для реализации крупных сделок с облигациями необходимо изменение представлений участников рынка относительно инфляции в долгосрочной перспективе. Эти различия в мотивации сделок часто могут порождать противоположные рыночные представления. Так, в 29% случаев из нашего 10-летнего периода доходности облигаций и векселей за день менялись в противоположных направлениях.
Мотивы и стиль поведения трейдеров по длинным облигациям отличаются от мотивов и стиля поведения трейдеров по векселям. Хотя трейдеры иногда используют объемные рискованные позиции на коротком участке кривой доходности, трейдеры по векселям обычно меньше склонны к риску, чем трейдеры по облигациям. Так, инвесторы с целью сохранения капитала обычно покупают векселя.
Являются ли неслучайными также и движения цен облигаций? Есть веские причины предполагать, что, длинный участок кривой доходности меняется иначе, чем ее короткий участок. Игры на кривой доходности действительно являются очень популярными арбитражными стратегиями, поскольку различия в доходностях ценных бумаг для разных сроков погашения весьма нестабильны.
Как срок погашения влияет на поведение цен
» Как срок погашения влияет на поведение цен
Финансы-Менеджмент-Маркетинг-Рынок Ценных Бумаг
Комментариев нет:
Отправить комментарий